增订版序

这本书的核心主题是现代化与价值投资。在此基础上，重点讨论了中国的现代化进程，以及价值投资在中国的实践与展望。这两个主题看似相距甚远，实则紧密相连，甚至在某种程度上互为因果。

对应核心主题，本书主要分为两部分。第一部分是关于现代化，从人类文明演进的角度探讨现代化的出现、成因、本质及其对世界的影响，提出了我个人对现代化的定义，现代化的铁律，以及对世界未来的预测。基于此，我认为中国的现代化进程实际上是人类文明范式转变过程中的一部分。书中重点讨论了中国现代化的历史发展、曲折探索、经历的弯路和辉煌，并对未来几十年的走向进行了预测。

第二部分是关于价值投资的理论与实践，包括了这些年我在美国、中国几所大学所做的主题演讲。特别是我在北京大学“价值投资”课程上的三次演讲，比较系统地阐述了全球价值投资的历史沿革，其中针对中国市场的探讨，中国读者可能更能感同身受。对价值投资者来说，付出的是价格，得到的是公司的价值。所投公司内在价值最重要的来源是其盈利能力的持续增长。长期来看，盈利的持续增长只有在长期增长的经济体中才能实现。而持续累进的经济增长正是世界进入现代以后独有的现象，只有在经济已经实现了现代化或正在向现代化转型的经济体中才有可能发生。同时，价值投资也是资本市场有效性最重要的保障，因为价值投资人坚信价格应该反映内在的价值。内在价值由公司资产、市场竞争地位、持续盈利能力、增长预期以及整体利率水平等因素决定。价值投资人对确保资本市场理性定价起到了锚定的作用，他们是资本市场长期繁荣和经济持续发展的推动者与受益者。因此，现代化与价值投资确实是高度相关，在某种程度上互为因果。

书中关于现代化的思考和文字主要形成于2010年前后，关于价值投资则是我职业生涯里未曾停止的探索。从最早的思考提出到2020年初付梓问世，中国和世界都发生了很大变化。我在十几年前对中国未来几十年大方向的粗浅预测随岁月推移逐渐清晰。当然，历史的曲折路径无人能真正完全预料，我们唯有在惊叹、欣喜、兴奋以及有时不可避免的悲观、失望中，静观历史画卷的渐次铺陈。在大部分时间里，价值投资人最重要的作为就是耐心等待。然而，这种等待并不寂寞，有时充满了惊叹。

由于地理与历史的偶然性，西方在现代化进程中比中国早了几百年，在科学技术、发明创造、经济、文化、学术、政治治理、国际关系等几乎所有与现代化文明相关的领域，都做出了开拓性的甚至塑造性的贡献。然而今天，这种情况正在发生变化。中国在制造业的几乎所有领域都已接近或达到世界最先进或次先进水平。从全球制造业附加值来看，中国已经超过了第二大制造国美国及其他制造大国如日本和德国的总和。在当前最受瞩目的人工智能领域，无论是尖端芯片、GPU的设计与制造、后端云端上软硬件的结合，还是最前端的大模型软件设计与研发，华人工程师和科学家都无处不在，华人主导的贡献举足轻重。在文明发展的各个方面，华人正在展示出与其人口相当的贡献，对人类未来共同面对的挑战，也将会显示自己的担当和责任。

现代化是人类文明演化的结果，假以时日，所有具有不同文化传统的种族、国家都会进入到现代化的时代。今天，现代化正在全球几乎所有国家以不同方式、在不同阶段中徐徐地推进。价值投资从出现到发展成为成熟的实践至今也已经一百多年了，它会随着现代化在全球的逐渐展开更加发扬光大。通过本书，我也希望以喜马拉雅基金在过去近三十年的投资实践向大家分享，价值投资不仅适用于它发源的西方国家，也适用于包括中国在内的所有向现代化演进的国家，适用于全球所有有志于此的人。我们应当为之努力，为之实践。我们今天的生活延续着前人对人类文明的所有贡献，也寄托着我们对后世的承诺。

2025年2月8日