4.5 人民币外汇市场形势

2016年人民币被IMF正式纳入SDR货币篮子，中国境内外汇交易量出现较大幅度增长。根据2016年4月国际清算银行发布的报告，与2013年相比，全球外汇市场成交量有所下滑，外汇市场最活跃的9种货币依次为美元、欧元、日元、英镑、澳元、瑞士法郎、加元、人民币和墨西哥比索，位居前三的货币日均外汇成交量分别为4.4万亿美元、1.6万亿美元、1.1万亿美元，排名居后的货币从英镑起日均成交量分别为6513亿美元、3510亿美元、2595亿美元、2442亿美元、1119亿美元、2035亿美元。其中，与2013年相比，除了英镑、加元和人民币之外，其他几种货币的交易量都有所下降。由表4-6可以看出，人民币外汇成交量的市场份额达到4%，在全球外汇交易量减少的情况下，人民币外汇成交量仍有显著增长，这意味着随着人民币国际化进程不断推进，尤其是国际货币基金组织（IMF）宣布将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，国际社会对人民币的信心有所增强。

自2015年“8·11汇改”开始，人民币波动幅度扩大，离岸与在岸市场的汇率差距减小，人民币从此前的升值预期转为贬值预期（见图4-19）。从历史数据来看，离岸人民币存款的累积很大程度上源于人民币跨境套利活动。随着人民币升值预期消失，双向波动加剧，人民币跨境套利活动迅速减少，离岸人民币存款也随之减少。

人民币对一篮子货币小幅贬值。根据中国外汇交易中心的数据，2017年6月末CFETS人民币汇率指数、参考BIS货币篮子的人民币汇率指数和SDR货币篮子的人民币汇率指数分别为93.29、94.25和94.18，分别较上年末贬值1.6%、2.1%和1.4%。根据国际清算银行（BIS）的数据，2017年1~5月人民币实际汇率贬值，2017年5月26日，中国外汇交易中心表示，中国央行考虑在人民币兑美元中间价报价模型中引入“逆周期因子”，从2017年6月起人民币实际汇率有所回升。截至2017年8月人民币名义有效汇率累计贬值1.8%，扣除通货膨胀因素的实际有效汇率累计贬值3%（见图4-20）。

人民币外汇市场交易总额逐步上升，衍生品交易比重超过58%。截至2017年8月，人民币外汇市场累计成交10.49万亿美元（日均881亿美元），同比增长17.8%。其中，银行对客户市场和银行间外汇市场分别成交1.79万亿美元和8.69万亿美元；即期和衍生产品分别成交4.39万亿美元和6.09万亿美元，衍生产品在外汇市场交易总量中的比重升至历史新高58.1%，交易产品构成进一步接近全球外汇市场状况。

人民币外汇市场即期外汇交易量呈现前低后高的趋势。2017年2月，人民币即期外汇交易量大幅下跌，日均交易量跌至180亿美元左右（见图4-1）。此后，央行宣布在人民币兑美元中间价报价模型中引入“逆周期因子”后，人民币汇率结束单边贬值预期，人民币外汇市场即期交易量呈现上升趋势，8月日均交易量达到312亿美元。

远期外汇交易回升，掉期交易和外汇期权交易持续增长。2017年以来，远期市场累计成交1695亿美元，同比增长11.1%。在市场分布上，银行对客户远期结售汇累计签约1290亿美元，同比增长19.1%，其中结汇693亿美元，增长94.3%，售汇598亿美元，下降17.8%;6个月以内的短期交易占67.1%，较2016年增长7.8个百分点；银行间远期外汇市场累计成交404亿美元，同比下降8.5%。

2017年上半年，外汇和货币掉期市场累计成交5.6万亿美元，同比增长25.6%。在市场分布上，银行对客户外汇和货币掉期累计签约506亿美元，同比下降6.5%，其中近端结汇/远端购汇和近端购汇/远端结汇的交易量分别为381亿美元和125亿美元，同比分别增长27.9%和下降48.7%，主要反映了远期汇率变化对市场主体本外币流动性和融资管理的影响；银行间外汇和货币掉期市场累计成交5.6万亿美元，同比增长26.0%。掉期交易是银行管理本外币流动性的一个重要工具，掉期市场持续活跃，表明国内本外币资金、利率与汇率之间的市场化机制日趋紧密。

2017年上半年，期权市场累计成交2807亿美元，同比增长4.8%。在市场分布上，银行对客户期权市场累计成交1214亿美元，同比增长44.2%，人民币汇率双向浮动显示了期权交易在汇率风险管理上的灵活性和吸引力；银行间外汇期权市场累计成交1593亿美元，同比下降13.3%。

外汇市场参与者结构保持稳定。银行自营交易延续主导地位，2017年上半年银行间交易占整个外汇市场的比重从2016年的81.9%上升至82.3%；非金融客户交易的比重从18.1%下降至16.9%，跨境人民币结算业务发展产生的替代效应可能是一个重要原因。非银行金融机构交易的市场份额由1%小幅下降至0.9%，非银行金融机构在我国外汇市场的参与度仍有限。